bwin官网我们对95/05策略在2025年上半年的表现进行了回测。期间，沪深300ETF现货整体上处于横盘震荡行情，微涨1.19%，95/05策略的收益率比现货下跌2.81%，波动率和最大回撤较现货分别下降了9.65%和6.22%。

　　95/05策略的核心是利用期权的杠杆特性，用5%的资金投资期权，多余的资金可以放到固收类资产中。这样在股市上涨时能够获取一定的收益，同时避免因为市场下跌而遭受的严重损失。因此在上半年震荡行情中，95/05策略相对比较稳定，较好地控制了最大亏损，其波动率和最大回撤都远低于现货。

　　从收益率角度看，95/05策略的收益受固收端和期权端拖累影响跑输现货。回顾今年上半年，沪深300指数波动较小，只有在4月初特朗普关税冲击时短暂迎来较大回撤，但很快就回归均值，现货市场长期呈现横盘走势，认购期权时间价值随到期日临近加速损耗，使得95/05策略取得了负收益。

　　同时，2025年上半年债券市场整体呈现震荡微上的走势，中期国债收益率上升导致国债ETF净值下跌，4月后中美关税博弈的不确定性叠加央行降息降准开启利率下行通道，债市收益率回落到年初水平附近横盘。上半年国债ETF收益仅0.26%，跑输沪深300ETF现货端收益。

　　95/05策略建仓及调仓方法：组合基日为2024年12月31日，以95%的资产投资国债ETF（511010）、5%的资产买入最远月实值5%的认购合约。ETF分红等事件出现时，使用获得的红利买入ETF进行再投资。在每季度末的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓最远月合约。当95/05策略所持期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。

　　策略优化及调整：95/05策略中95%的资产都投资于固定收益类资产，因此该部分资产的收益情况对整个策略的收益率有较大影响。除了债券类资产外，投资者也可以考虑投资红利ETF、货币ETF等低波动资产。如果我们将95%的资产投资红利低波ETF（512890.SH），95/05策略收益为3.29%，较现货高2.1%，波动率较现货略高1.56%，最大回撤下降1.32%。